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为什么市政债券违约率更高然后你想

为什么市政债券违约率更高然后你想

Bond Market
美国主要公司以债务形式发行的公司债券的7.74万亿美元领域目前的反弹,掩盖了市场表面下的巨大反响。 照片:路透社

美国市政债券违约最近吸引了大量讨论。

随着斯托克顿,哈里斯堡和杰斐逊县在2012年全部破产,市政债券买家正紧张地关注下一次违约的发生地点。

在经济衰退的冲击下,市政当局已经看到财产税下降,失业率上升和储备减少使得已经紧张的资产负债表陷入困境。

然而,尽管近期头条新闻违约,但市政债券已经从历史低位违约率中获得信心,特别是与风险较高的私营部门表兄弟公司债券相比。

例如,穆迪报告说,在1970年至2011年间,只有71个市政债券违约,而标准普尔在1986年至2011年间只记录了47个此类违约。

公司债券违约率在不同但统计上可比较的时间段内分别为1,784和2,015。

但是, ,这些数字并不能说明问题。

当他们检查未评级债券违约的数量 - 合并来自三大评级机构和未评级市政债券追踪者Mergent和S&P Capital IQ的数据时 - 违约数量大幅增加。

穆迪的71个默认值(1970年至2011年)同期变为2,521,增长了36倍。

标准普尔的47个默认值? 好吧,那增长到2,366。

纽约联邦储备银行将此归结为两个主要原因。 首先,评级债券的过程是自我选择; 风险较高的债券发行人如果知道他们不会获得投资等级评级,则不会寻求机构批准。 其次,并非所有债券都是平等的。

一般义务债券依赖于市政当局的广泛增税能力。 另一方面,收入债券只能要求特定企业(如学校,医院或机场)筹集的收入。

最后,美联储的报告指出,从历史上看,市政债券没有明显的违约模式,不像公司债券违约在经济衰退期间飙升。

报告指出:“由于缺乏明确的模式,我们认为市政债券违约可能更多地是与个别部门或问题相关的特殊因素的函数,而不是广泛的宏观经济发展的结果。”


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