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“悲伤的所有阶段”:私募股权投资思考黯淡的英国退欧观

“悲伤的所有阶段”:私募股权投资思考黯淡的英国退欧观

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2012年1月25日,一辆载有放贷公司广告的公共汽车驶过伦敦的英格兰银行。 照片:Getty Images / Oli Scarff

英国退出欧盟的投票让私募股权公司陷入困境,迫使他们拖延一些计划中的交易,重新考虑筹资策略,并可能将员工转移到仍将留在欧盟的中心。

业内人士表示,公投结果令金融市场大吃一惊,令机构投资者再次考虑为英国的私募股权(PE)交易投入新资金。

汤森路透的数据显示,除此之外,英国私募股权交易价值达到2009年以来的最低水平,贷款人不愿意为此类收购提供信贷。

许多已经投入工作数月的交易现在悬而未决。

一位驻伦敦的私募股权银行家表示,“我们已经陷入了悲痛的所有阶段。人们浪费了整整一天的时间来谈论它(英国退欧)。” “现在我们基本上无视任何英国交易,因为没有人想投资英国。”

其中最重要的是出售Telefonica的英国移动电话运营商O2。 接近计划交易的消息人士预计,一旦公投结束,它将在6月下旬开始加速 - 假设英国人决定留在欧盟。

一些消息人士称,私募股权公司 - 包括Apax [APAX.UL]和CVC [CVC.UL]的财团 - 一直在寻求提交报价,现在处于观望状态。

消息人士称,美国收购公司阿波罗全球管理有限责任公司(Apollo Global Management LLC)几个月来一直在准备收购,该公司仍在积极致力于此项交易,该交易可能使该公司的估值高达90亿英镑(120亿美元)。

Telefonica,Apollo,CVC和Apax的发言人拒绝发表评论。

一个问题是难以通过以英镑计价的高收益债券来筹集债务,这是PE最喜欢的融资工具。 由于6月23日全民公决结果的不确定性,今年只有三个这样的问题出现了。

自从英国人选择脱欧以来,英镑兑美元跌至31年低点,英镑高收益债券的价格已经下跌。 由于经济冲击,英国可能陷入衰退的担忧也使得几乎不可能使用次级债等其他工具为交易提供资金。

“在这种环境下很难为大型英国交易筹集资金,”一位不愿透露姓名的熟悉阿波罗竞购的消息人士表示。

借入欧元和美元而不是英镑是可能的,但这将是复杂和昂贵的。 无论货币如何,大多数贷方都会回避英国的收购。

由于担心可能出现衰退,私募股权公司可能会在消费者支出可能下降的行业(如零售,奢侈品和汽车)中推迟买卖。

围绕英国经济的深层不确定性也使得在任何交易中对资产进行估值变得困难。

“你的财务模型是否需要考虑到温和或严重的经济衰退?” 巴克莱(Barclays)欧洲,中东和非洲(EMEA)金融赞助商联合负责人Ken McGrath表示。 “买家和卖家很难对目前尚未解决的背景情况有一个明智的看法,但随着时间的推移会有所调整。”

由美国基金贝恩支持的价值30亿欧元的汽车零部件生产商TI Automotive的英国浮动已经被推迟。

投资欧洲公共事务总监迈克尔柯林斯表示,“有些人可能认为这可能不是进行首次公开​​募股或计划退出的最佳时机。”

重新定位,筹资

另一个不确定因素是欧洲最大的金融中心伦敦是否仍然是一个有吸引力的地方,一旦它在欧盟之外的地方就可以进行交易。

研究员Preqin表示,大约四分之一的英国私募股权经理正在重新考虑他们的位置,或者不确定他们的业务是否会留在英国。

英国基金AnaCap的首席执行官Joe Giannamore告诉路透社,如果英国市场长期下跌,那么它可能会撤出一些员工,目前这个员工人数约为60人。

英国通常占欧洲私募股权交易的三分之一左右。 然而,汤森路透的数据显示,今年到目前为止,英国私募股权投资的价值为40亿美元,比2015年同期下降了83%。

目前正在筹集资金的一些收购公司也在私下担心,他们可能不得不削减基金规模,正如金融危机后许多人所做的那样。

私募股权公司通常从机构投资者(如保险公司),养老金和主权财富基金筹集10年期资金。 然后,他们投资于公司的交易,这些交易还涉及银行的债务融资或债券发行。

大约三到五年后,他们出售他们的投资,希望通过他们在扩展业务方面的财务和运营专业知识来获得市场回报。

但现在机构投资者正在考虑削减或停止对投资英国的基金的拨款。

“人们可能会说'我们将把我们10%的拨款用于欧洲私募股权',现在可能会认为'实际上我们将把它放入零',”一位目前在市场上的欧洲主要基金的负责人表示。 “人们每年做出一次这样的决定,所以你可能会在今年余下的时间里做出承诺。但明年可能很难。”

业内人士表示,规模较小的英国基金,其投资组合较少受到国际市场的影响,应该能够幸存下来。 同样,在全球范围内投资的巨额资金也是多元化的。

然而,中间的人可能会发现这很艰难。

“银行已经采取了更为保守的贷款方式,这有可能对中端市场私募股权产生重大影响,”Hogan Lovells律师事务所全球私募股权主管汤姆惠兰表示。

机会?

一些收购基金引用了医疗保健和公用事业等弹性行业的潜在机会,即使英国陷入长期衰退,消费者需求也应保持强劲。

其他人表示,低迷的价格和疲软的货币可能吸引来自美国和亚洲的买家。

这似乎已经允许至少在英国达成一笔交易。 中国控制的AMC娱乐控股有限公司周二表示将以约9.21亿英镑从PE房屋Terra Firma手中收购英国Odeon&UCI电影院集团。

一些人希望更多规避风险的基金的撤退可能导致金融等行业的廉价交易。

“英国退欧的结果创造了机会,最重要的是确保我们不是受害者,我们利用任何出现的机会,”Gannamore说,AnaCap专注于金融业。

房地产也可能提供便宜货; 自投票以来,汤森路透英国房屋建筑股票指数下跌了三分之一。

但其他人则更加谨慎。 一位银行家驳斥了试图购买英国房屋建筑商的复杂资金的概念。

“我的客户说,'我很乐意,但我怎么把它卖给一个美国投资委员会,他说他们现在不知道英国在哪里?',”这位银行家说。


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